سالم عبدالغفور – قالت شركة الأبحاث التابعة للمركز المالي الكويتي «المركز» وذراعه البحثي، مارمور مينا إنتليجنس إن 3 أسهم كويتية هي بنك الكويت الوطني والقرين لصناعة الكيماويات البترولية واسمنت بورتلاند كويت جاءت ضمن قائمة أفضل 30 سهماً في الخليج وفقاً لمؤشر RODE. جاء ذلك خلال عرض تقديمي قدمته أمس شركة مارمور مينا إنتليجنس، بالتعاون مع مركز دراسات الاستثمار في اتحاد شركات الاستثمار، بعنوان «أفضل 30 سهماً متداولاً في الأسواق الخليجية وفقاً لمقياس RODE». وجاء العرض التقديمي، الذي قدمه إم أر راغو، نائب الرئيس التنفيذي، الأبحاث في «المركز» والمدير العام لمارمور، بناءً على تقرير أصدرته مارمور كشف عن أفضل 30 سهماً في منطقة الخليج تم تحديدها وفقاً للمقياس الذي أطلقت عليه مارمور اسم RODE الذي يتكون من عدة مقاييس تشمل مقياس ROIC (العائد على رأس المال المستثمر)، ومقياس ROE (العائد على حقوق الملكية)، وعائد توزيعات أرباح الأسهم، أو عائدات السهم. كما عرض نتائج اختبار مقياس RODE على البيانات التاريخية ومدى إمكانية حصول المستثمر على عوائد تفوق مؤشرات الأسواق من خلال اتباع طرق سهلة لاختيار الأسهم بكفاءة. وقال راغو: «لا شك أن الشركات التي تتمتع بأساسيات قوية من شأنها أن تتغلب على تقلبات السوق وتحقق عوائد جيدة للمستثمرين على المدى الطويل. ولا يختلف هذا الأمر فيما يتعلق باختيار أفضل الأسهم وبناء محفظة قوية. وتقدم الأسهم، التي تم اختيارها وفقاً لمقياس RODE، أفضل الشركات القادرة على توفير عائدات جيدة بغض النظر عن تغيرات أسواق الاسهم». وأضاف راغو: «إن قيام المستثمر بإجراء بحث شامل يجعل مهمة اختيار الأسهم ذات الأداء القوي أشد سهولة، وهو أمر لا يتسنى إلا إذا كان المستثمر على دراية جيدة بمقاييس من قبيل مقياس العائد على رأس المال المستثمر، ومقياس العائد على حقوق الملكية، وعائد توزيعات أرباح الأسهم، أو معدل إيراد السهم، حيث تعكس تلك المقاييس القيمة الأساسية للشركة بأدق درجة ممكنة، بغض النظر عن الاتجاه الذي تتخذه أسواق الأسهم». وأشار: وتتميز الشركات ذات الأداء الأفضل في العموم بكفاءة استغلال رؤوس أموالها في توليد تدفق نقدي حر جيد، وتلك سياسة ثابتة، ويتم قياسها من خلال العائد على رأس المال المستثمر للأسهم غير المصرفية والعائد على حقوق الملكية للأسهم المصرفية. وقامت مارمور بدراسة أداء تلك الشركات، التي تحقق نسبة العائد على رأس المال المستثمر/ العائد على حقوق الملكية أعلى من متوسط تكلفة رأس المال، كونها تمثل قيمة اقتصادية مضافة. التدفق النقدي ويُقاس توزيع التدفق النقدي على المساهمين عن طريق توزيعات الأرباح، بينما يساعد مقياس عائد الأرباح في تحديد قيمة السهم على أساس نسبي مقارنةً بالأسهم المماثلة. وأخضعت مارمور الشركات لمعايير فرز أخرى للأسهم، مثل تحديد الأسهم ذات العائد الربحي لما لا يقل عن ثلثي عائد سندات ستاندرد آند بورز لمنطقة الشرق الأوسط وشمال أفريقيا، والأسهم ذات معدل إيرادات لا يقل عن ضعف عائد سندات ستاندرد آند بورز لمنطقة الشرق الأوسط وشمال أفريقيا، فقد تم انتقاء تلك النوعية من الأسهم لإخضاعها لمزيد من التحليل. وبالتالي، من شأن مقياس RODE أن يساعد المستثمر في فرز وانتقاء الأسهم الحاضرة في العمليات التجارية الفعالة، التي تحقق فائدة حقيقية للمساهمين من دون مبالغة في تقدير قيمتها. وكانت الخطوة التالية مع الشركات المنتقاة هي إخضاعها لعملية فرز أخرى تعتمد على معايير مثل نسبة الأسهم المتاحة للتداول الحر، ومعدل الدوران، ورأس المال السوقي، وذلك لضمان توافر سيولة مناسبة للأسهم، وإمكانية أن يحصل المستثمر المحتمل على هذا السهم من دون التأثير على سعره، ليصل إلى قائمة «أفضل 30 سهماً في الأسواق الخليجية على مقياس RODE». وفي حين يعرض تقرير مارمور ثلاثين سهماً، يعد سهم بنك دبي الإسلامي نموذجاً منها، حيث يعد أحد البنوك الإماراتية ذات رأس المال الكبير مع طرح ما نسبته %64.7 من أسهمه للتداول الحر. فيقدم السهم متوسط عائد على حقوق الملكية يبلغ %16 خلال فترة تقييم السهم، وعائد ربحية السهم بلغ %6، و%15 معدل إيرادات السهم. وهو ما يعني أن كل دولار استثمره المساهم عند بداية عام 2013 في هذا البنك قد زاد بما يتجاوز ثلاثة أضعاف قيمته في غضون خمسة أعوام، وصارت قيمته 3.37 مع نهاية عام 2017. مجموعة «أفضل 30 سهماً خليجياً تبعاً لمقياس RODE» بالأساس من الأسهم الكبرى، وتتنوع من حيث القطاعات، حيث تتكون محفظة تلك الأسهم من 11 مصرفاً، يليها أربع شركات بضائع وأربع شركات مواد، وثلاث شركات عقارية. كما قام تقرير مارمور بتحديد أفضل 30 سهماً وفقاً لرسملة السوق، سواءً على مستوى الدولة وكذلك على المستوى الأوسع نطاقاً للقطاع. وعلاوة على ذلك، يقدم تقرير مارمور تحليلاً مقارناً لأداء هذه المحفظة التي تتكون من أفضل 30 سهماً على مقياس RODE، مقارنة بالأسهم الموجودة في مؤشر ستاندرد آند بورز للأسواق الخليجية، كونه مؤشرا قياسيا يستخدم على نطاق واسع لقياس أداء أسهم المنطقة. وعند تنفيذ تحليل عكسي، تبين أن محفظة الثلاثين سهماً الأفضل على مقياس RODE حققت عائداً سنوياً متوسطه %11.2 خلال الفترة من 2013 وحتى عام 2017، مقارنة بعائد سنوي متوسطه 1.6 لمؤشر ستاندرد آند بورز للأسواق الخليجية عن الفترة ذاتها. ويتمثل الهدف من هذه المقارنة في تبيان إظهار كيف يمكن أن يؤدي اختيار الأسهم باستخدام بارامترات محددة إلى تحقيق عائدات أعلى بكثير مقارنة بالمؤشر القياسي.