أحدثت أسعار الفائدة التي تتزايد بوتيرة سريعة ثقبا في فقاعة العملة المشفرة، وكشفت عن الهشاشة وسوء الإدارة، بل حتى الاحتيال في عديد من الشركات، خاصة في بورصة العملات المشفرة FTX. يأتي الانهيار الكبير لشركة FTX في أعقاب الإخفاقات الأخرى التي تعرضت لها أخيرا شركات التشفير، مثل Terra-Luna تيرا لونا، أو Three Arrows Capital، ثري أروز كابيتل، أو Voyager Digital فواياجي ديجيتال. وينبغي ألا يستغرب أحد من هذا الإخفاق، بل حتى من عدد الأشخاص الذين فاجأهم ذلك. ويذكرنا سفر الجامعة بأنه "ليس هناك شيء جديد تحت الشمس". وفي المقر الرئيس لشركة FTX تحت شمس جزر الباهاما، حذرت إعلانات الشركة العملاء من تفويت فرصة كبيرة قادمة - العملات القائمة على سلسلة الكتل، والمنتجات المالية، والرموز غير القابلة للاستبدال. لكن الأصول هي الشيء الجديد في هذه الفرصة. إذ بدأ سرد أزمة العملات الرقمية منذ أمد بعيد. وكما يحدث في كثير من الأحيان، بدأ الانهيار بفقاعة. وتجاوز طلب المستثمرين التوقعات المنطقية على المدى القريب لما يمكن أن تحققه العملات المشفرة. ونظرا لكون Bitcoin بيتكوين، وEthereum إيثيريوم، وغيرهما من العملات غير عملية كوسيلة للتبادل، فقد اقتصر استخدامها على المضاربة المالية والنشاط غير القانوني. لكن الانخفاض التاريخي لأسعار الفائدة غذى الهوس بشأن مستقبل التشفير. وأصبحت جهود التقصي أدنى من أسعار الأصول التي كانت ترتفع ارتفاعا صاروخيا. وسهلت النقود قليلة التكلفة مهمة اتخاذ رافعة مالية مفرطة بالنسبة للشركات. إذ كان المستثمرون يحتاجون إلى عوائد متزايدة الحجم للتغلب على السوق ومنافسيهم. وهذا يعني مزيدا من النفوذ والمخاطرة. وعندما تنفجر الفقاعات أو تتقلص، تتعثر الأرباح. وتكشف الظروف الأخف حدة عن هشاشة النظام، اللوائح التنظيمية غير الملائمة، وسوء الإدارة، والجهات الفاعلة السيئة التي كان من السهل إخفاؤها يوما من الأيام. وتذهب الشركات إلى أبعد حد، حيث تخفي الخسائر بالاحتيال. وعندما تسقط إحدى الشركات، تنتشر العدوى إلى الكيانات التي تكون معرضة للخطر. لقد أراد مؤسس FTX اللامع، سام بانكمان فرايد، أن يجعل العملة المشفرة سائدة، واستثمرت الصناديق الكبرى، مثل Sequoia Capital، وصندوق الثروة السيادية في سنغافورة، Temasek، في المشروع. وروج مشاهير مثل توم برادي، ولاري ديفيد، للتبادل في إعلانات Super Bowl. وضم رؤساء دول سابقون، مثل بيل كلينتون، وتوني بلير، أصواتهم لصوت بانكمان فرايد. وبدأت تظهر ملامح حقبة مالية جديدة، والشيء الوحيد الذي كان يخشاه المستثمرون هو تفويت فرصها. لكن حماسهم كان أشبه بمنزل من ورق. إذ بدأ انهيار العملة المشفرة بانهيار النظام البيئي للعملة المستقرة لـ Terra-Luna، وهي مجموعة من العملات الرقمية التي فقدت ربط عملتها بالدولار تماما، عندما بدأ "الاحتياطي الفيدرالي" برفع أسعار الفائدة أوائل عام 2022. وانتقلت العدوى إلى Three Arrows Capital التي أصبحت الآن صندوق التحوط المشفر البائد الذي تأثر إلى حد كبير بـ Terra-Luna. وحاولت FTX وقف العدوى، وإنقاذ شركات مثل Voyager وBlockFi. وشبه البعض بانكمان فرايد بالأسطوري جي بي مورجان، الذي اشتهر بتدخله المالي الخاص في كبح جماح الذعر عام 1907. وفي حين أن التفاصيل لا تزال غامضة، واجه صندوق التحوط الشقيق لشركة FTX ،Alameda Research، مشكلات في فترة الصيف نظرا لانتشار حالة عدم اليقين في عالم الكريبتوسفير. وفيما يشكل انتهاكا لقواعد FTX، استخدم بانكمان فرايد ثمانية مليارات دولار من أموال العملاء، في محاولة لإنقاذ Alameda، التي يديرها شريكه الرومانسي السابق. ومع ذلك، يزعم أن قروض Alameda كانت مدعومة من FTT، التي أصبحت الآن عملة رقمية مشفرة داخلية عديمة القيمة لشركة FTX. إن التنبيه المشؤوم بدأ بنزاع عام بين بانكمان فرايد، وتشانجبنج تجاو، مؤسس بورصة المنافسة باينانس. وقال تجاو إن باينانس خططت لبيع 529 مليون دولار من رموز FTT، ما دفع عملاء FTX إلى البدء بسحب الأموال من المنصة. وواجهت FTX أزمة سيولة هائلة، وسرعان ما أصبحت معسرة. وبعد أن قال إن باينانس ستشتري البورصة المعطلة، تراجع تجاو عندما رأى كتب FTX. واستقال بانكمان فرايد من منصب الرئيس التنفيذي بعد ذلك بوقت قصير، وأفلست الشركة. وأدت الادعاءات المتعلقة بالاحتيال والهدر وإساءة استخدام FTX، إلى إغراق عالم الكريبتوسفير. ولم يكن المستثمرون مستعدين لمواجهة الانهيار المفاجئ. فقد استثمر ما يقارب 40 في المائة من صناديق التحوط المشفرة في FTX. ومن المحتمل أن كثيرا افترض أن الصناديق الكبرى مثل Sequoia "سيكويا" قد قامت بجهود التقصي المناسبة، وحلت الإثارة بشأن FTX ومؤسسها محل التقييم السليم للأساسيات، ما يغطي خللا عميقا. إذ قال جون راي الثالث مدير FTX الحالي الذي أشرف على تصفية "إنرون"، إن "هذا الإخفاق التام في ضوابط الشركة، والغياب التام للمعلومات المالية الجديرة بالثقة لم يسبق له مثيل. وأدى انهيار FTX إلى إلحاق أضرار بالغة برؤية الغلاف المشفر لنظام مالي غير منظم وغير مركزي، لكن هذا لا يعني أن التكنولوجيا هي المسؤولة عن الفوضى. وقد تعمل الأشكال الأخرى للتمويل الرقمي وتقنية سلسلة الكتل، مثل العقود الذكية، على تحسين أنظمة الدفع وتوسيع الشمول المالي. ويشارك عديد من البنوك المركزية في العملية، وتطلق عملاتها الرقمية الخاصة لدعم السيادة النقدية والاستقرار المالي. ويواجه المنظمون هذا اللغز: قد تؤدي المبالغة في رد الفعل تجاه أزمة العملات المشفرة التي تتكشف، إلى تحويل التطبيقات المفيدة المحتملة للتكنولوجيا إلى أضرار جانبية. ورغم أنهم قد يرحبون بأسواق العملات المشفرة في القوانين التنظيمية، إلا أنهم يخاطرون بمخاطر معنوية، حيث يسعى المستثمرون إلى الحماية العامة ضد الخسارة الخاصة. من ناحية أخرى، إذا تجاهل المنظمون أسواق العملات المشفرة، فقد يتراكم عدم الاستقرار رغم أن أسواق العملات المشفرة لا تشكل مخاطر نظامية لأنها لا تزال صغيرة جدا. إن الدروس المستفادة من انهيار العملة المشفرة ليست لا بالشيء الجديد، ولا المثير للجدل. ويجب تنظيم أو إغلاق الكيانات التي تعمل مثل البنوك. ويجب مراقبة المجموعات المضاربة بحثا عن علامات الاحتيال. ويجب أن يتأكد المدققون والمنظمون من عدم تزوير اللعبة، وينبغي تحذير المستثمرين من عدم تأمين خسائر المقامرة. وكان على فيلم "كازينو رويال" لمخرجه جيمس بوند، الذي صور بالقرب من مقر FTX في الجزيرة، الالتزام ببعض القواعد. ومن المنطقي أن نتوقع من الجيران أن يفعلوا الشيء نفسه. خاص بـ «الاقتصادية» بروجيكت سنديكيت، 2022.