أثار ارتفاع الأسهم الأميركية، الذي عززته طفرة الذكاء الاصطناعي، مقارنات مع فقاعة «الدوت كوم» قبل عقدين من الزمن، مما يثير التساؤل حول ما إذا كانت الأسعار تضخمت مرة أخرى بسبب التفاؤل بشأن التكنولوجيا الثورية. وأدت حمى الذكاء الاصطناعي، إلى جانب الاقتصاد المرن والأرباح القوية، إلى رفع مؤشر S&P 500 إلى أرقام قياسية جديدة هذا العام بعد ارتفاعه بأكثر من 50 في المئة من أدنى مستوى له في أكتوبر 2022. وارتفع مؤشر ناسداك المركب كثيف أسهم التكنولوجيا بأكثر من 70 في المئة منذ نهاية عام 2022. وفي حين أن المقاييس المختلفة تظهر أن تقييمات الأسهم ووفرة المستثمرين لم تصل بعد إلى الذروة التي وصلت إليها في مطلع القرن، إلا أنه من السهل اكتشاف أوجه التشابه، حيث ترمز مجموعة صغيرة من أسهم التكنولوجيا الضخمة، بما في ذلك شركة إنفيديا لصناعة شرائح الذكاء الاصطناعي، إلى سوق اليوم، مستعيدة إلى الأذهان ذكرى «الفرسان الأربعة» في أواخر التسعينيات: Cisco، وDell، وMicrosoft، وIntel، وفقاً لما ذكرته «رويترز»، واطلعت عليه «العربية Business». وأثار الارتفاع المذهل في أسهم «إنفيديا»، التي اكتسبت ما يقرب من 4300 في المئة في فترة السنوات الـ5 الأخيرة، ذكريات كيف ارتفعت شركة Cisco لصناعة معدات الشبكات بنحو 4500 في المئة على مدى 5 سنوات قبل أن تصل إلى ذروتها في عام 2000، وفقاً لمقارنة BTIG بين السهمين. وارتفعت التقييمات أيضاً، على الرغم من أن العديد من أبطال التكنولوجيا يبدو أنهم في وضع مالي أفضل بكثير من نظرائهم في مجال الدوت كوم في أواخر التسعينيات وأوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين. وهناك تدابير أخرى، مثل تفاؤل المستثمرين، لم تصل بعد إلى الارتفاعات السطحية التي بلغتها في مطلع القرن. ومكمن القلق هنا هو أن الطفرة التي يقودها الذكاء الاصطناعي ستنتهي بنفس الطريقة التي انتهت بها طفرة الدوت كوم - مع انهيار ملحمي. وبعد أن تضاعف مؤشر ناسداك المركب بنحو 4 أضعاف فيما يزيد قليلا عن 3 سنوات، انخفض بنسبة 80 في المئة تقريبا من الذروة التي بلغها في مارس 2000 إلى أكتوبر 2002. وانهار مؤشر ستاندرد آند بورز 500، الذي تضاعف في إطار زمني مماثل، بنسبة 50 في المئة تقريبا في تلك الفترة. وفي حين أن العديد من أسهم الإنترنت مثل أمازون نجت وازدهرت في نهاية المطاف، إلا أن أسهم أخرى لم تتعاف أبداً. وقال كبير استراتيجيي السوق العالمي في معهد ويلز فارغو للاستثمار، سمير سامنا: «لا أحد يعرف بالضبط ما سيحدث مع الذكاء الاصطناعي»، مشيراً إلى نفس عدم اليقين بشأن الفائزين النهائيين على المدى الطويل. في صدى طفرة الدوت كوم، تضخم قطاع تكنولوجيا المعلومات إلى 32 في المئة من إجمالي القيمة السوقية لمؤشر ستاندرد آند بورز 500، وهي أكبر نسبة منذ عام 2000 عندما ارتفعت إلى ما يقرب من 35 في المئة، وفقاً لبيانات «LSEG Datastream». وتمثل 3 شركات فقط، مايكروسوفت، وأبل، وإنفيديا، أكثر من 20 في المئة من المؤشر. ومع ذلك، فإن قيمة أسهم التكنولوجيا الآن أكثر تواضعا مما كانت عليه في ذروة فقاعة الدوت كوم، حيث يتم تداولها عند 31 ضعف الأرباح المستقبلية، مقارنة بما يصل إلى 48 مرة في عام 2000، وفقا لشركة «داتاستريم». الفرق واضح في تقييمات شركتي إنفيديا، وسيسكو، المزود الرئيسي للمنتجات التي تدعم البنية التحتية للإنترنت، والتي لم تتمكن أسهمها بعد من إعادة ملامسة قمم طفرة الدوت كوم. وبينما ارتفع كلا السهمين، يتم تداول «إنفيديا» بمعدل 40 مرة ضعف تقديرات الأرباح الآجلة، مقارنة بمستوى 131 الذي وصلت إليه شركة سيسكو في مارس 2000، وفقاً لـ Datastream. وأشار محللو «كابيتال إيكونوميكس» أيضاً إلى أن الارتفاع الحالي يتغذى بشكل أكبر من خلال توقعات الأرباح القوية بدلاً من التقييمات المتزايدة، وهي علامة على أن الأساسيات هي المحرك الأكبر هذه المرة. وأظهر تحليل أجرته «كابيتال إيكونوميكس» أن الأرباح الآجلة للسهم في القطاعات التي تحتوي على قادة السوق اليوم - التكنولوجيا وخدمات الاتصالات والتقديرات الاستهلاكية - تنمو بشكل أسرع منذ أوائل عام 2023 مقارنة ببقية السوق. على النقيض من ذلك، نمت الأرباح المتوقعة في القطاعات بوتيرة مماثلة لبقية السوق أواخر التسعينيات وأوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، في حين ارتفعت تقييماتها بشكل أسرع من الأسهم الأخرى.