إذا صح أن ماريو دراجي أنقذ منطقة اليورو، يجب أيضا أن يكون صحيحا أن منطقة اليورو ستعتمد على اتخاذ رؤساء البنك المركزي الأوروبي في المستقبل، القرار السديد في الوقت المناسب. منذ الأزمة أضافت الدول الأعضاء في منطقة اليورو بعض الأدوات السياسية. لكن يظل البنك المركزي الأوروبي بالغ الأهمية لتماسك منطقة اليورو، إن لم يكن لإبقائها على قيد الحياة. كريستين لاجارد، خليفة دراجي، أطلقت أواخر الشهر الماضي مراجعة استراتيجية. على مدار هذا العام، سيضع البنك المركزي الأوروبي استراتيجيته للسياسة النقدية بالكامل على طاولة البحث، مع الأسف، سيضع أكثر من ذلك أيضا. أنا شخصيا لا أشعر بالحماس حيال ما إذا كان ينبغي نشر تفاصيل التصويت في مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي، أو من يكتب الملاحظات الافتتاحية للرئيس. لا أرى أي دليل على أن اتخاذ البنوك المركزية الوطنية دورا أقوى سيؤدي إلى سياسة أفضل. هناك أيضا كثير من المناقشات حول التواصل. عندما لا يبدي الألمان إعجابا بهذه السياسة، فهذا ليس لأن البنك المركزي الأوروبي فشل في شرحها لهم. بدلا من ذلك يجب على البنك المركزي الأوروبي التركيز على ما يهم: الأهداف السياسية والأدوات اللازمة لتحقيق ذلك. بموجب القانون الأوروبي، الهدف الرئيس للبنك المركزي الأوروبي هو تحقيق استقرار الأسعار. عدم الدقة كان متعمدا. كان من المفترض أن يمنح القانون محافظي البنوك المركزية مجالا للتفسير والمناورة - اختار البنك المركزي الأوروبي عدم إعطاء مجال لذلك. في أواخر عام 1998، اعتمد البنك أول نظام لاستهداف التضخم. بعد أربعة أعوام، تغير إلى معدل تضخم سنوي يقارب 2 في المائة، لكن دون أن يبلغه. كان مفهوم استهداف التضخم جديدا نسبيا في ذلك الوقت. كان يعتمد على إطار تحليلي شاع في الاقتصاد الكلي في الثمانينيات. افترض الإطار التحليلي أن الناس يتصرفون بعقلانية وأن الأسواق المالية تتصرف بشكل جيد. أظن أن معظم القراء شكلوا وجهات نظرهم الخاصة اعتمادا على المعطيات. لكن قد تفاجأ عندما تسمع أن السياسات القائمة على هذه الافتراضات لا تزال قائمة. استهداف التضخم هو واحد منها. نشر فريق أبحاث البنك المركزي الأوروبي أخيرا ورقة عمل رائعة مؤلفة من 300 صفحة لها تأثير مباشر في هذه المناقشة. كان هدفها إلقاء الضوء على النجاحات والإخفاقات في سياسات البنك المركزي الأوروبي على مدار الـ20 عاما الماضية. يحاول البحث تحديد تأثير سياسات البنك المركزي الأوروبي في الاقتصاد. وكانت النتيجة المفاجئة أن التأثير في التضخم كان أصغر مما يعتقد سابقا، لكن التأثير في النمو الاقتصادي أكبر. تشير هذه النتيجة إلى أن السياسة القائمة فقط على استهداف التضخم ليست فعالة للغاية في هذا الوقت. يعتمد هدفي المفضل على إجمالي الناتج المحلي الاسمي - النشاط الاقتصادي يقاس بأسعار اليورو الفعلية. يمكنك اعتبارها وحدة قياس للنشاط الاقتصادي والتضخم على حد سواء. أعلم أن هناك مشكلات تتعلق بتوافر بيانات الناتج المحلي الإجمالي الاسمي. لكن إذا أمكن حل هذه المشكلات، فقد يمنح الإطار البنك المركزي الأوروبي مزيدا من المرونة. لن تكون سياسة مرتجلة، أو تقديرا محضا كما يطلق عليه الاقتصاديون. إنه أقل صلابة من استهداف التضخم مباشرة، لكنه لا يزال إطارا رسميا يتم التمسك به. في كثير من النواحي، الآن هو الوقت المناسب للتخلي عن هدف التضخم. مبدئيا، لا أرباب عمل ولا موظفين يؤمنون به حاليا. لا أحد يستخدم هدف الـ2 في المائة في جولات الأجور. من شأن استهداف التضخم أن يقيد خيارات سياسة البنك المركزي الأوروبي بطرق كارثية محتملة، مثلا، إذا ارتفع التضخم سيظل الاقتصاد ضعيفا. تحت وطأة الضغط، لاجارد تستهدف التضخم لإنهاء التسهيل الكمي ورفع أسعار الفائدة مبكرا. كان استهداف التضخم يعمل بشكل جيد في عهد دراجي، جزئيا لأنه كان محظوظا. دون حدوث انهيار مفاجئ للتضخم، لن تكون هناك أية عمليات كمية. من شأن هدف أكثر مرونة للسياسة أن يعالج المخاوف من أن البنك المركزي قد ينفد من الطاقة. يظهر بحث البنك المركزي الأوروبي أن السياسة تؤثر في النمو. يمكن للبنك، إذا أراد ذلك، أن يحفز الاستثمار الأخضر، المدرج في جدول أعمال البحث. ربما كان القرار الأقل إثارة للجدل هو شراء السندات الخضراء من بنك الاستثمار الأوروبي. يمكن للبنك المركزي الأوروبي أيضا شراء سندات القطاع الخاص الخضراء المؤهلة، أو تقديم حوافز للمصارف لإقراض المشاريع الخضراء. هذه مجرد أمور سهلة. لكن يمكنهم فعل أكثر من ذلك إن أرادوا. أود أن أحث البنك المركزي الأوروبي على ممارسة بعض التفكير العميق حول هذه المسألة. تم إجراء آخر مراجعة للسياسة في عام 2003. الخيار التالي الذي سيتخذه سيحدد السياسة لمدة طويلة. إذا حدث خطأ ما، فلن تساعد أي استراتيجية تواصل.