بالرغم من التقلبات التي سادت الاقتصاد العالمي في النصف الأول من العام الحالي، تتوقع الأهلي كابيتال، مدير الثروات الرائد بالمنطقة وأكبر مدير للأصول بالمملكة، أن يعمل تحسن الطلب خصوصاً من الاقتصادات المتقدمة، وارتفاع الكفاءات التشغيلية على دعم نمو قطاع البتروكيماويات السعودي في العامين 2014م و 2015م. وأوضح إياد غلام، محلل أبحاث الأسهم بالأهلي كابيتال " نعتقد أن التحسن المتوقع في الاقتصادات الأمريكية والأوروبية سيدعم النمو في النصف الثاني من 2014، بالرغم من التقلبات الحاصلة في الاقتصاد العالمي في النصف الأول من هذا العام والتي أثرت على أسعار وطلب البتروكيماويات. كما نتوقع أن يرتفع الطلب على البتروكيماويات خلال الأرباع القادمة نتيجة لارتفاع الإنتاج الصناعي، ومبيعات السيارات والتوقعات الإيجابية لنمو الناتج المحلي". وأضاف "نتوقع أن يرتفع إجمالي صافي الدخل للشركات العشر التي نقوم بتغطيتها بمعدل 11.7% على أساس سنوي لتصل إلى 38.3 مليار ريال في 2014 و 14.8% على أساس سنوي لتصل إلى 43.9 مليار ريال في 2015. وسيكون هذا مدعوماً بارتفاع أرباح بتروكيم وكيان إضافة إلى ارتفاع الهوامش. من المتوقع أيضاً أن ترتفع هوامش القطاع ب 50 نقطة أساس إلى 22.5%. ومع ذلك، قمنا بمراجعة وخفض تقديراتنا ل2014 بنسبة 6% ، نتيجة ل1)ضعف نتائج الربع الأول من 2014 ، 2) وتأخر تشغيل المصانع الجديدة". وبالرغم من استمرار النظرة الإيجابية للكفاءة التشغيلية للشركة المتقدمة والأثر الايجابي المتوقع من زيادة العرض من "ساتورب" وارتفاع التوزيعات النقدية، إلا أن الأهلي كابيتال قامت بخفض التوصية إلى الحياد لاعتقادها أن جميع هذه الإيجابيات قد دخلت وأثرت بالسعر. وقد ارتفع السهم بمعدل 59% منذ رفع التوصية إلى زيادة الوزن في مارس 2013، متفوقاً على سوق الأسهم ب21.4%. وتُتداول المتقدمة حاليا عند مكرر ربحية 12.1مره ل2015 متماشياً مع مستوى القطاع. هذا، وأبقت الأهلي كابيتال على التوصية بزيادة الوزن لكل من سابك، المجموعة السعودية، ينساب، وتصنيع، كما أبقت على الحياد لسافكو، كيان، سبكيم، الصحراء وبتروكيم، أما المفضلة لدى الأهلي كابيتال فهي تصنيع والمجموعة السعودية. ويعلل إياد غلام ذلك بقوله "أهم نقاط القوة لشركة تصنيع هي ارتفاع هوامش التشغيل للقطاعات الصناعية والبتروكيماوية إلى جانب التقييم الجذاب. ويُتداول السهم عند مكرر ربحية 11.7مرة ل2014، وهو أدنى من متوسط القطاع البالغ 14.7 مرة. من ناحية أخرى، من المتوقع أن يتسبب ارتفاع معدل التشغيل في بتروكيم إلى ارتفاع صافي دخل المجموعة السعودية 37.3% في 2015. ويُتداول السهم عند مكرر ربحية جذاب يبلغ 11.9 مرة لعام 2014م". ملخص تقييمات الأهلي كابيتال لبعض الشركات التي تقوم بتغطيتها: ينساب: أبقت الأهلي كابيتال على توصيتها بزيادة الوزن لسهم ينساب بسعر مستهدف 81.8 ريال. قامت بخفض تقديراها 3-6% ل2014 نظرا لطول فترة إعادة تشغيل المصنع بأكثر من المتوقع في الربع الأول من 2014 والإغلاق للصيانة لمدة عشرة أيام في مصنع البولي بروبيلين في الربع الثاني من 2014. إلا أن الأهلي كابيتال تتوقع أن تبدأ الأسعار بالارتفاع ابتداءً من النصف الثاني في 2014. وتعتقد أن انخفاض الأرباح في 2014 سيكون له تأثير محدود على قدرة الشركة في رفع توزيعاتها. وتتوقع أن توزع ينساب 4 ريال للسهم ل2014 أعلى من 3 ريال للسهم في 2013. ويشير هذا إلى نسبة توزيع 81.2% وتوزيعات نقدية 5.7%. المجموعة السعودية للاستثمار الصناعي: أبقت الأهلي كابيتال على التوصية بزيادة الوزن للمجموعة السعودية للاستثمار الصناعي مع مراجعة السعر المستهدف 40.9 ريال بدعم من تحسن معدلات تشغيل وهوامش بتروكيم. وأوضح السيد إياد غلام "نتوقع أن يبلغ معدل تشغيل بتروكيم 83% في 2014 و 95-98% في 2015-2019 (مقابل 80% في 2014 و 90-95% في 2015-2019، في تحديثنا السابق) ومتوسط هامش الربح قبل الضرائب والفوائد حوالي 27.1% (مقابل 19.8% في تحديثنا السابق) خلال فترة توقعاتنا. ومع ذلك، فقد انخفضت تقديراتنا لصافي الدخل 7.0% ل2014 نتيجة لضعف الأرباح المتوقعة من شيفرون فيليبس السعودية والجبيل شيفرون فيليبس. وأهم دعائم التوصية بزيادة الوزن هي: قوة توقعات الأرباح (88.3% على أساس سنوي) في 2014 وجاذبية مكررات الربحية البالغة 11.9 مرة." تصنيع: أبقت الأهلي كابيتال على التوصة بزيادة الوزن بسعر مستهدف 38.5 ريال. ومن المتوقع أن يرتفع صافي الدخل 57.1% في 2014 نظرا لتحسن توقعات ثاني أكسيد التيتانيوم وتحسن كفاءة قطاع البتروكيماويات والتوسعات الجديدة. ويقول السيد غلام "نتوقع أن تتحسن هوامش القطاع الصناعي لتصل إلى 24.7% مقارنة ب 21.4% لعام 2013 بدعم من انخفاض أسعار المواد الخام عالميا و بدء تشغيل مصنع الشركة في جازان و الذي سيمد الشركة ب 70% من حاجتها من هذه المواد. كما نتوقع أن يساهم مشروع الاكريلك بزيادة الأرباح ب 103 مليون ريال في 2014 و 233 مليون ريال في 2015. ويتداول السهم عند مكرر ربحية 11.7 مره ل2014 (بانخفاض 27.4% عن القطاع) مما يعطي فرصة استثمارية جذابة عند المستوى الحالي." المتقدمة للبتروكيماويات: قامت الأهلي كابيتال بخفض التوصية لشركة المتقدمة من زيادة الوزن إلى الحياد مع مراجعة السعر المستهدف إلى 49.8 ريال. وقد ارتفع السهم 59% منذ رفع التوصية إلى زيادة الوزن في مارس 2013، متفوقاً على سوق الأسهم ب21.4%. ويتداول السهم حاليا عند مكرر ربحية 12.1مرة ل2015، متماشياً مع متوسط القطاع. وتعتقد الأهلي كابيتال أن السهم يعطي إمكانية محدودة للارتفاع عن المستوى الحالي، رغم إيجابية الأهلي كابيتال حول أرباح الشركة وتوزيعاتها.